沪电股份：新能源汽车打开成长新蓝海

内容摘要： 事件公司公布半年报，实现营收16.46亿元，YoY-1.37%，归属上市公司股东净利润为-4,189.93万元，YoY-339.01%，EPS为-0.03元。

　　公司预计1~9月归属上市公司净利润为-3,000~-6,000万元。

　　简评搬厂影响仍存，下半年逐渐恢复，年底现业绩拐点公司由于昆山新厂、老厂搬迁，以及黄石一期PCB项目量产初期阶段，人工和折旧都大幅增加，搬迁垫付的剩余建设费用补偿尚未收到等影响，导致半年度亏损加大。目前良品率还在恢复过程中，新增产能尚未打满，导致毛利率持续下滑。年产75万平米的HDI扩建项目现已完成建设，下半年随着出货量的提升，预期良品率将升至89%~90%的正常水平，毛利率也有望逐步恢复至历史水平。公司预计3Q15亏损幅度将逐渐平稳，随着补贴款的到位，全年有望呈现业绩拐点，扭转亏损。

　　内汽车PCB龙头，受益新能源汽车和智能汽车蓝海市场公司是内领先的汽车PCB制造商，1H15汽车业务提升迅速，收入同比增加24.21%，毛利率提升1.34个pt，全年收入有望超过10亿，将成为公司二个利润贡献点。新能源汽车和智能汽车作为下一个千亿级市场，由于切入汽车供应链需要2~3年认证周期，具有较高进入门槛。公司在厚铜PCB和HFPCB技术储备深厚，切中新能源电动汽车对高功率，以及智能汽车高级驾驶辅助系统(ADAS)系统对高频的需求。公司去年入股汽车PCB领域全球二(30%市占率)的德Schweizer，合作开发HFPCB产品。后者还于去年12月获得英飞凌注资开发芯片嵌入式技术。

　　芯片嵌入式技术可使半导体嵌入PCB，利于缩小PCB体积，并改进芯片冷却工艺，实现节能降功耗，入股Schweizer后公司还将获得其在嵌入式PCB技术上的支持，形成行业领先优势。公司已是大陆汽车电子、天合、马瑞利等一线汽车电子企业的核心供应商，未来将持续领跑内汽车电子PCB领域。

　　盈利预测与投资建议公司切中新能源汽车和智能汽车风口，汽车业务将成为二利润贡献点，与际厂商合作将扩大领先优势，利于开拓新客户资源。

　　随着搬厂影响减孝补贴款的逐步到位、新增产能打开，公司年底或将引来业绩拐点，明年将是利润爆发之年。预测2015~17年实现净利润为5,029万、2.04亿、3.43亿，EPS为0.03/0.12/0.20元，对应PE为221.38X、54.50X、32.45X，给予“买入“评级。