金融时报：三星真要沦为街角小店？

 三星集团(Samsung)董事长李健熙(Lee Kun-hee)在2010年曾警告说，这家韩着名的企业面临变成“街角小店”的风险。事实上，在他发出这一预警之际，三星电子(Samsung Electronics)——在庞大的三星集团内，赚钱的就数三星电子——即将进入一段黄金时期。

三星电子巩固了其作为销量高的科技公司的地位，还超越日本丰田(Toyota)，成为亚洲有价值的品牌。然后它又成为一家市值突破2000亿美元的韩企业。然而，当72岁的李健熙因突发心脏病住进医院，重病在床，他当初的多疑现在看起来颇具先见之明。

三星电子当然不是街角小店，它在韩企业界依然独占鳌头，简直叫人心里不平。然而它也存在种种问题，前景日益黯淡。上个月三星电子公布了三季度财报，由于智能手机业务的利润率萎缩，季度利润同比下滑60%。眼下，随着李健熙之子李在镕(Lee Jae-yong)将接替他掌管这家公司，有传言说三星电子要进行大调整。而三星电子主要竞争对手苹果(Apple)的三季度业绩颇为亮眼，更映衬三星业绩惨淡。苹果的市值在本周触及7000亿美元，比这家韩企业当前市值多出三倍有余，无异于往三星的伤口上又撒了把盐。

三星电子出了什么问题？自相矛盾的是，三星的问题多数都出在智能手机上，而其享誉全球也正是靠着智能手机。

在售价高于500美元的高端手机市场，三星电子曾以Galaxy智能手机向苹果发起挑战，如今这股雄心已渐渐消失。苹果公司的产品更为时尚，定价也更高，而且这家美企业还打造了一个拥有众多应用程序的生态系统，现实证明该系统更容易创造收益。尽管三星在营销上投入巨大，但从未成功说服消费者，让他们像渴望苹果那样去渴望三星。其通用的安卓操作系统也不像苹果自有的iOS系统那样易于定制。雪上加霜的是，苹果现在又提供大屏手机，这就抹掉了三星大的差异化特征。

在较低端市场，三星的竞争优势也在迅速消失。华为(Huawei)、小米(Xiaomi)、联想(Lenovo)和中兴(ZTE)等一批中公司都在抢夺三星的市场份额和定价权。市场研究公司IDC的数据显示，2013年二季度，三星智能手机出货量占全球的近三分之一；到今年三季度，这个数字已缩减为不到24%。风险投资公司Andreessen Horowitz的合伙人班尼迪克·埃文斯(Benedict Evans)表示：“三星在高低端两头受敌。”

在内，三星则面临一种不同的压力。许多韩人对三星的成功感到非常自豪。然而，人们对三星和其他大企业所占据的优势地位也感到愤愤不平，觉得这些大企业受到了政府的照顾和扶持，是通过挤压小企业的生存空间才兴旺起来的。政府政策也在逐渐呼应民怨。从明年起，韩政府将开征一项留存收益税，并将采取其他措施，引导大企业通过工资和分红的方式将利润更多地分配出去。

有人或许会认为，三星的黄金时期已经过去。

三星集团“老爷子”李健熙生病至今未能重返工作，在“太子”李在镕的推动下，三星的重组大幕正在慢慢拉开。

近日，三星集团决定将旗下石油化学和军工产业领域四家子公司——三星综合化学、三星道达尔、三星商业设备以及三星泰勒斯出售给韩华集团，交易总额超过1.9万亿韩元(约合人民币106亿元)。这是1997年亚洲金融危机以来，三星首次将主要子公司出售给其他大企业。

同日，三星电子宣布将回购价值20亿美元的公司股票，这是该公司7年以来首次进行股票回购。公司将把现有600亿美元现金的一部分用于提振疲软的股票。

当然，管理权向李氏家族三代的过渡将是一次考验。该集团正在经历一场剧变，一些人将这场剧变归结为李氏家族试图减少遗传税的努力。这么说或许没错，但拆分业务也可能造就一种更简明、更有利于投资者的公司结构。

在运营方面，形势或许并不像表面看上去的那么严峻。三星已经削减了旗下智能手机的种类，这一策略应该会带来规模优势和简化效应。三星智能手机的年产量超过3.2亿部，市场份额比接近自己的中竞争对手小米大了近4倍。这意味着三星应该打得起价格战，特别是它已在成本较低的越南进一步扩大了生产规模。

伯恩斯坦(Bernstein Research)的分析师马克·纽曼(Mark Newman)表示，三星手机业务坏的时候也有可能已经过去。据他预测，三星庞大的半导体业务部即将迎来属于它自己的黄金时代。

在他看来，即便只看其半导体业务，也值得趁眼下股价低迷之际入手三星股票。如果他的看法是对的，那就说明市场已经严重低估了三星智能手机业务的价值。即便李健熙噩梦成真、三星真的沦为了一家街角小商店，它的价值也不只这么点儿。